中公教育离市值千亿还差一个涨停板

时间:2019-09-08 19:17来源:未知 点击:

  昨日晚间,中公教育发布2019年半年报,在公务员国考招录剧烈收缩约四成、省考招录缩招约四分之一的背景下,中公教育实现逆势增长,上半年实现营收36.37亿,净利4.72亿。截至目前,中公教育市值已突破900亿。

  多品类业务布局:考研、IT同比增长89.43%;公务员营收占比仍达50%

  2月21日,随着亚夏汽车正式更名中公教育,“公考第一股”中公教育重组上市正式完成,根据中公教育与亚夏汽车对赌协议,中公教育在2018年-2020年扣非净利润不低于9.3亿元、13亿元和16.5亿元。据中公教育2018年报显示,其2018年净利润为11.23亿元,远高于业绩承诺金额,业绩完成率120.73%。2019年上半年净利润4.93亿,受季节性收入确认影响,年度业绩仅完成37.92%。

  据中公教育2019年半年报显示,公司实现营业总收入 36.37 亿元,同比增长 48.79%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.93 亿元,同比增长 132.18%。扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 4.72 亿元,较上年同期增长 138.76%。

  中公教育作为提供职业资格考试机构,预收课时费是其一大特点,受各类考试周期影响,其确认收入具有明显的季节性,而季节波动给中小型培训机构造成重大增长瓶颈,也给大型机构提供不断挑战规模边界的持续动力。以2018年中公教育分季度营收占比情况来看,一二季度营收占比仅为39%。若今年营收确认周期与去年保持一致,则今年中公教育营收有望突破90亿。

  2015年-2018年,职业考试细分赛道4年总融资金额约为240亿元,交易总次数约为81起,其中融资阶段为种子轮至A轮的交易次数达52起,占总交易次数的64.2%。即使发展至2018年,早期阶段融资依然占全年融资数量的35.3%。

  整体来看,除公考以外的其他类型职业考试赛道依然处于规模化早期阶段,全国性品牌相对较少,投融资阶段依然早期。其中,自考类、医学类、财会类、综合课程类机构融资频繁。

  对于中公教育而言,其他职业考试市场依然可以存在较大的增量空间,市场有待进一步整合提高,为中公教育多元业务拓展奠定了基础。

  2019年国家公务员考试招生人数相较于2018年缩减一半,仅有14500人,相对应公务员报名人数也面临一定程度的下降,对于以公务员考试起家,营收占比达一半以上的中公教育来说,在原有业务线基础上扩充新品类似乎成为必然选择。而近年来,中公教育确实也在加速探索业务边界。

  据中公教育半年报显示,中公教育在招录考试的基础上,利用多品类增长飞轮效应,加大对考研和 IT 职业能力训练等新赛道的投资,并已实现规模化的快速增长,成功将业务延伸至整个知识型人群的职业教育培训领域。截至目前,中公教育已形成近2000人专职研发团队,且已覆盖319个地级市的880个学习中心网点。

  据中公教育半年报显示,报告期内,中公教育培训人次实现大幅增长,累计培训人次达178.9万人,较去年同期增长44.35%。其中,面授培训人次为 93.09 万,比上年同期的 71.17 万增长 30.80%;线%。公务员序列的培训人次并未因招录形势剧烈波动而减少,依然增长了约10 个百分点。

  据中公教育半年报显示,公务员面授培训业务2019年H1达到18.2亿,较去年同期增长26.32%,业务占比较去年同期减少9个百分点,但该业务依然承担50%的营收占比;教师、综合及线上业务的合计营收占比达 43.41%,比去年同期提升超 10 个百分点;另外,今年上半年,考研和 IT 培训等职业能力提升新业务增长迅猛,营收同比增长高达 89.43%。

  中公教育有关人士对First Insight极致洞察表示,未来3-5年,中公教育依然以公考、事业单位、教师及综合类为主,考研、IT培训等业务的迅速增长会使公司业务序列排位发生变化。同时他表示,未来中公教育在保持招录类考试稳健增长的同时,对考研和IT等赛道战略新品种进行更大规模的投资,做大板块级新门类。

  当问到是否有收购计划时,他表示,目前公司处于高速的内生增长阶段,重点是继续提升管理、推进数字化转型和加大业务创新。短期暂无大规模并购计划,中长期会根据公司的发展需要进行决策。但并不排斥个别优质项目的并购机会。

  与中公教育185亿借壳亚夏汽车一举成名登陆A股不同,华图教育的资本化之路异常坎坷。自2012年启动A股上市计划,到今年港交所上市申请材料再次失效,7年时间,几度失败,几度变换上市地,至今无果。

  作为原来的职教双寡头,如今业务品牌差距逐渐拉大。而中公成功上市之后,品牌效应更为明显,这对其扩充业务边界、提高学员人数、增加知名度都有一定的促进作用。这一点从中公与华图同岗位的薪资标准上也可窥见一斑。

  据某招聘软件显示,中公教育与华图教育对“公职考试培训讲师”这一岗位给出了不同的薪酬标准,中公教育为8到13k,华图教育则为10-15K。从市场和公司角度考虑,其实中公教育借助上市公司背书,以低于同行的薪酬招聘,隐形的节省了公司成本。

  而除资本化进程走在华图前面之外,营收与净利上,差距也在进一步拉大。从近几年中公教育和华图教育的营收和净利来看,中公教育4年营收折线倍。反观华图教育,2015年-2017年,营收虽3年连续增长,但均低于中公教育,就2017年来说,中公教育营收达到华图的2倍;从净利润来看,2015年、2016年华图教育净利微高于中公,2017年中公反超,2018年上半年华图教育净利再次赶超中公教育。

  对比华图教育与中公教育的课程体系,两者都是以公务员考试、事业单位考试、教师招聘为主。虽都有线上课程,但目前却都以面授为主。相关数据显示,华图教育的线%左右。

  目前来说,线上培训逐渐成为主流,IT培训等新兴技能培训也逐渐占据市场,中公教育线亿元,可见其在线上培训方面的投入力度,华图在这方面却稍显落后,至2017年,线亿元人民币。在课程设置方面,从官网来看,中公已经上线了包括IT培训在内的技能培训课程,而华图的课程体系仍然以考试为主。

  相较于海外上市的教育企业,借壳登陆A股的中公教育丝毫未显逊色。据First Insight极致洞察统计,中公教育以超900亿的市值规模摘得教育上市企业铜牌。一肖图库公开资料显示,,当然毫无悬念,K12双巨头好未来和新东方荣登金银宝座。截至2019年8月19日,好未来市值达195亿美元,新东方紧随其后,为166亿美元,市值位于第4的为今年初登港交所的职教航母中国东方教育,K12在线。

  自今年以来,中公教育在155个交易日中涨幅106%,从年初的7.20元涨至3月初12元以上后,维持12元-15元的价位近半年时间,估值接连突破700亿、800亿,近期更是突破900亿大关,逼近千亿市值俱乐部。

  若纵观美股、港股与A股的市场估值来看,目前新东方与好未来的PE倍分别为70倍和67倍,中公教育在A股目前获得72倍估值,港股相对较弱,教育股中领跑的中国东方教育估值接近50倍。就目前而言,教育企业龙头标的估值中,A股与美股基本相当。

  继2006年新东方成功赴美上市,2014年枫叶教育成功登陆港交所,教育企业资本化基本形成民办高校赴港上市,培训及在线新业态奔赴美股的浪潮,而在政策监管之下,2014年后A股中的教育题材长期以跨界并购为主,纯的教育标的极少。

  但随着2018年中公教育与美吉姆先后登陆A股后,或将开启分类管理下,新的资本化机会。对于基本面优良,重品质的教育培训企业而言,A股并不拒绝,只是在监管中提出了更多的要求。而对于中公教育这类极具中国特色的教育培训企业来说,A股无疑提供了高匹配度选择,也在宏观经济周期波动异常的当下,凸显了教育行业逆势场与硬刚需的本色。

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